聯合晚報::索羅斯：60年來最嚴重金融危機來了

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http://udn.com/NEWS/FINANCE/FINS4/4192648.shtml

索羅斯：60年來最嚴重金融危機來了

【聯合晚報╱編譯朱小明/綜合報導】 2008.01.23 03:11 pm

全球經濟劇烈重整 投資天王索羅斯在英國金融時報撰文指出，全球正面臨60年來最嚴重的金融危機，和過去金融危機最大的不同點在於當前的危機象徵著「信用擴張時代」的終結，全球將邁向信用緊縮時期。但索羅斯也認為，當前金融危機不太可能導致全球性衰退，而是一次全球經濟的劇烈重整。 索羅斯說，當前金融危機是由美國房市泡沫引致。二次世界大戰結束以來每四年到十年就會爆發一次金融危機，這種周期性危機是盛極而衰過程 (boom-bust process)的現象。 信用擴張時代結束 當前金融危機是一輪長達60多年「超級繁榮」周期的頂峰。這次危機異於以往處是，象徵信用擴張時代告終。盛衰過程通常圍繞信用問題發展，而且往往牽涉到某 種錯誤觀念。由於忽略了貸款意願和抵押品價值之間的相互拉抬關係，貸款容易取得，會帶來需求，需求推高房地產價值；房價上漲又增加可獲得信貸的數量。當一 般人置產的時候期待能從抵押貸款再融資中獲利，泡沫便產生。 索羅斯指出，過去每當信用擴張出狀況時，金融當局就會介入，採取挹注流動性等刺激經濟成長的措施，這種做法愈加鼓勵信用擴張。過去這套系統很成功，人們開始相信前美國總統雷根所說的「市場魔法」。 干預弄垮金融市場 索羅斯則稱這種觀念為「市場基本教派主義」 (market fundamentalism)，基本教義派認為金融市場機制可自我平衡，放任市場參與者追求自身利益可導致最大共同利益。索羅斯指出，這種觀念顯然錯 誤，因為使金融市場免於崩盤的並非市場本身，而是當局的干預。 1980年代金融市場開始全球化，使美國可以吸取其他地區的儲蓄，消費超過生產，美國經常帳赤字上升。金融業者推出越來越複雜的產品和更為慷慨的條件，鼓勵消費者借貸。 全球金融體系一有危機，金融當局就出手干預，讓信用擴張愈演愈烈，而對金融業者的監管則不斷放寬，最後幾乎名存實亡，依賴銀行自身的風險管理，信用評等機構也不負責任的依賴金融業者提供的資訊。 次貸危機燒出問題 當所有可能出錯的地方都出現問題，危機遂由次級抵押貸款蔓延到債務抵押債券、市政及抵押擔保保險公司和再保險公司，並可能危及規模數兆美元的信用違約交換市場。 當金融系統中最重要的銀行間拆借也為之中斷時，形成最後的打擊。各國央行被迫挹注鉅額資金、延展信貸，反使危機進一步加劇，嚴重程度超過二次世界大戰以來的所有危機。 中國印度強勁成長 索羅斯指出，全球金融邁向信用緊縮時期，其他國家不願累積額外的美元儲備，使得金融當局刺激經濟的能力難以施展。他表示，已開發國家經濟衰退可能勢所難 免，但中國、印度和一些產油國仍在強勁成長。因此，當前金融危機不太可能導致全球性衰退，比較可能形成全球經濟的劇烈重整。在這一調整過程中，美國將相對 衰落，而中國和其他開發中國家將崛起。 但危險在於可能出現政治緊張，包括美國實施保護主義，使全球經濟陷入混亂，並將全世界拖入衰退乃至更糟的情況。 【2008/01/23 聯合晚報】

綠角財經筆記::外匯避險

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http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2007/05/blog-post_264.html

先舉個例子，來看匯率對投資報酬的影響。(例子中的匯率，公司行號皆為虛設)

假如今天你要買美國公司的股票。你在新台幣31塊對1美元的時候進場。你要買的BankofWildWest股票是每股3美元，你買進1000股。所以你共付出新台幣1000*3*31=93,000元購入股票(不計手續費)。過了一年，股票漲到每股3.5美元。你決定是該出場的時候了。該公司的股票從3漲到3.5有16.67%的報酬。假設當時新台幣是28塊對1美元，你將1000股的股票賣出，可以得到1000*3.5*28=98,000台幣。台幣部分的報酬是(98,000-93,000)/93,000=5.38%，少於美金部分的報酬率。假如賣出當時，匯率是新台幣34塊對1美元，那賣出股票可以拿到1000*3.5*34=119,000塊台幣，報酬率為(119,000-93,000)/93,000=27.96%，高於美金部分的報酬。

這個例子可以看到，以外幣投資時，匯率的波動可以大幅增加收益，也可以大口吃掉報酬。

那可以避免掉匯率對投資報酬的影響嗎？可以的，可以用外匯期貨進行避險。而外匯避險的成本與兩個貨幣的利率差相關。

仍然延續剛才的例子，假設你在台幣31對1美金進場時，為了避免你進場時買入的3000美金，在一年後換回台幣時匯率波動的影響，你與大霸銀行簽定外匯期貨合約。大霸銀行同意在一年過後，以30.07的價位，向你買進3000塊美金。那麼對你來說，一年後3000塊美金的價值已經鎖定1美金值30.07台幣，匯率風險轉到銀行身上，銀行要怎麼處理呢？簽定外匯期貨合約後，大霸銀行會去借3000美金，一年後歸還。假設當時美金一年定期存款的利率是5%，銀行可以用5%的利率借到錢。那麼大霸銀行借3000美金要付150塊美金的利息，等於台幣150*31=4650元。借到3000元美金後，大霸銀行把美金以當時匯率換成台幣，可得3000*31=93,000台幣。然後將這筆台幣存一年定存，假設台幣一年定存利息2%好了，93,000台幣存一年可以讓大霸銀行有1860台幣的利息收入。一年過後，大霸銀行拿出3000*30.07=90210台幣跟你買入3000美金。然後大霸銀行拿這3000美金去還當初簽約時，和另一方借的3000美金。

大霸銀行在這個交易中並無任何損益。美金部分，一年前借了3000元，一年後也還了3000元。台幣部分，用借來的美金換成93,000台幣，但要付出4650台幣的借貸成本，而93,000台幣一年可帶來1860的利息收益，過了一年，大霸銀行付90,210台幣給你。所以台幣部份93000-4650+1860-90210剛好等於零。

當初設定期貨合約1美金換30.07台幣，就是用兩國貨幣的利率差異算出來的。美金利率5%，台幣2%，差3%。所以用31*(1-3%)就會等於30.07。對投資人來說，投入的3000*31=93,000台幣，一年後值3000*30.07=90,210台幣，他付出投入金額3%的代價進行匯率避險。這個匯率可以讓大霸銀行在這交易中沒有損益，但銀行也要賺一些錢，所以期貨匯率會比30.07更低，譬如30.04好了，其中的價差就是銀行的利潤。但大體來說，外匯避險的成本還是立足於兩個貨幣的利差上。

進行避險之後，投資人固然避掉了賣出股票時美金對台幣扁值的不良影響，但也等於放棄美金對台幣升值所能帶來的額外收益。

所以美國提升利率對台灣的出口商會有什麼影響呢？假設出口商的貨款是美元收入。為了避免匯率波動吃掉收益，出口商可以用外匯期貨避險。美國提升利率，拉大與台幣的利差的話，會增加出口商進行外匯避險的成本。不過利率拉高，對美金是個利多，常會拉高美金幣值。所以沒有避險的美金收入，又可以換成比較多的台幣。所以是有好有壞。